建筑钢结构行业」深度报告：钢结构建筑方兴未艾，关注钢结构板块投资机会

政策打开行业空间，装配式钢结构建筑方兴未艾 钢结构与传统建筑和 PC 结构相比，在功能、设计、施工等方面具有优势，是 建筑工艺的重要发展趋势。我国已经具备钢结构发展的物质与技术基础，我国粗 钢产量不断增长，有关钢结构规范规程也在不断地更新和完善具有了必要的技术 基础。近年来钢结构产业支持政策不断加码，《“十三五”装配式建筑行动方案》 在内的一批政策明确支持钢结构发展，2019 年 3 月住建部**提出鼓励开展钢结 构装配式住宅建设试点，钢结构行业逐步进入快速发展期，行业逻辑或将重塑， 盈利空间将更加广阔。

我国钢结构行业年均复合增速或有 9-26%，住宅领域潜在空间较大 我国钢结构产量 2020 年或** 1 亿吨 从钢结构用钢量/钢铁产量来看，钢结构进入成熟期后，钢结构产量趋于稳定， 约占钢铁产量的 20%~30%，工业发达国家如美国、日本、英国、澳洲，该比值都在 30%以上，而我国钢结构产量尚不足粗钢产量的 10%。在乐观、中观、悲观假设下， 我国钢结构建筑用钢量或有 0.8-1.42 亿吨，年均复合增速或在 9%-26%之间。 新建住宅与棚改或存在 6000 万吨钢结构需求 截至 20 世纪 90 年代末，日本装配式住宅中木结构占 18%，混凝土结构占 11%， 钢结构住宅占比达 71%。1996 年，美国轻钢结构住宅建造数量占比达 20%；加拿大 则有 30%左右的比例。我国钢结构体系建筑占比仅 5%，钢结构住宅占比更低。在 新开工住宅钢结构化率 20%、30%与 40%假设下，我国新建住宅或有 2500-6100 万 吨钢结构需求。此外，根据住建部《关于印发住房和城乡建设部建筑市场监管司 2019 年工作要点的通知》，将在试点地区**性住房等工程项目采用一定比例钢结 构装配式建造方式。在棚改住房钢结构化率 10%、20%、30%假设下，棚户区改造预 计带来约 400-1200 万吨钢结构增量。

从财务数据看钢结构板块基本面改善 自 2016 年开始，板块营收增速由负转正并连创历史新高，2017 年营业收入达 到 39.23 亿元，营收增速达到 21.26%。归母净利润自 2015 年开始保持连续增长， 由 1.04 亿元增长至历史新高 2.12 亿元，且 2017 年归母净利增速达到 42.81%。其 中杭萧钢构、鸿路钢构、东南网架整体盈利水平居前。 吨钢构净利润自 2013 年开始逐年增长，由 197.95 元每吨增长至 557.30 元每 吨，表明板块盈利能力不断提高。2017 年新增订单金额*增长 40%达到 384 亿 元，并创造历史新高，验证钢结构行业市场空间扩大。鸿路钢构、精工钢构与富 煌钢构的新增订单金额增速较快，分别为 **、46.25%与 46.13%，精工钢构、鸿 路钢构与东南网架的新增订单金额**值较高，分别为 102.43 亿元、90.07 亿元 与 87.94 亿元。

投资建议

通过上述钢结构未来需求变化以及国外发展经验，我们判断优质钢结构生产公司未来将具有广阔的盈利空间，所以关注鸿路钢构、富煌钢构、东南网架、精工钢构、杭萧钢构。

风险提示

原材料价格大幅波动，钢结构建筑政策推进不及预期，下游需求增速不及预期，模型及推算过程有一定局限性。